2026-08-27

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随着中期报告的发布，白酒行业的形势几乎是一个比惨的景象。不少读者对白酒市场的态度有着反复的提问。早在之前，我就对白酒的投资前景做过评价。如果打算投资，首先必须考虑最坏的情况，即它可能沦为只分红的股票。投资红利股时，必须评估估值的合理性，这需要等到基础面稳定下来才能进行评估。然而，谁也无法预测基础面将会恶化到何种程度，遭受周期底部的清洗是极其残酷的。这一轮下降并非简单的市场出清，而是行业内部逻辑发生了较大的转变。许多人还在讨论年轻人是否喝白酒，但这并不是白酒的核心问题。

首先，过度金融化带来的出清代价非常沉重。若白酒仅仅是根据消费者的饮用需求来进行生产，市场的痛苦就不会如此漫长。不过，真正的问题在于市场将白酒当作金融产品对待。需求不再是消耗，而是囤积等待升值。究竟社会上有多少白酒存货？这是一个难以计算的问题。为了囤积货物，渠道商和黄牛必然借助杠杆，经济下行时，现金流的问题使囤积的黑暗成为了生存的巨大威胁，与爆仓毫无区别。白酒没有保质期，所以清理库存需要更长的时间。与之相比，科技产品因为快速迭代，存货的积压会迅速消失，现如今算力也开始金融化，未来的局面也必将精彩纷呈。

其次，饮酒越来越少已成为趋势。如果单从消费的角度来看，不需要过多关注年轻人是否喝酒。即便年轻人喝酒，随着老龄化的加剧，能够替代老年人的年轻群体也远不及前者。全球范围内，人均酒精消费量都在下降，并非单单是中国市场如此。毕竟，饮酒主要出于社交的需要，而如今社交形式多样，人们休闲的方式也愈发丰富，这自然会侵占饮酒的时间。健康与否并不是关键，即使不喝白酒，人们的饮食习惯也未必更健康。若不然，为什么高血压、高血糖等问题越来越多地出现在年轻人中？如今，许多酒企在这场转变中必将被清洗掉，只有少数生存下来，而最后结果只有时间来揭示。

第三，社交形式的变化显著。不论是白酒用于餐饮还是送礼，其背后主要是社交的因素。现如今的社交形式发展迅速。社交的目的无非是为了交流、交易和联姻。看看这三种社交活动发生的变化有多大。首先，在交流方面，互联网的快速发展让许多必须面对面交流的情况可以转移到线上。以往公司间的小合作可能要出差，而现在一个视频会议就能解决。信息不够发达时，消费反而会增加，因为更多的无效支出。如今信息透明高效，简单消费已不再必要。例如，过去为了获取一个建议，需要请客吃饭，但现在隐性信息的需求大幅降低。至于情感交流，大家往往聚焦于自己的小圈子，对外扩展社交的动力 diminishes。同时，时代已经不再依赖强关系，弱关系愈加重要，而调整弱关系的方式显然不需要频繁的聚餐。

再者，在交易方面，政府对酒类的政策收紧直接影响了市场。白酒需求中有相当一部分来自于政府进行项目洽谈时的伴随需求，而限酒令的持续实施无疑带来了冲击。企业间、个人间的交易还有多少是非得在酒桌上进行的呢？产业向高端化迈进，酒在这些交易中并不再是必需的助兴者。

最后，从人际关系的角度，过去人们交往往因生存需要而紧密相连，追求之间充满了各种显性的“秀”。在现代社会，消费常包含炫耀的成分。若一味提倡节俭，消费就无法持续。不论是婚礼、生日聚会，社交场合带来的费用不断增加。而如今，性别对立在网络上愈演愈烈，降低了人与人之间交往的动力。社交形式的剧变必然会影响对白酒的需求。

总结来看，在新时代，无数事物会被重构。对酒的需求并不会消失，但酒企如何适应这一变革并重新定义自己，则成为了一个全新的课题。传统消费也面临同样的挑战，消费并非简单的降级，而是其核心发生了转变。那些能够顺应时代的消费品牌将会持续成长，而无法适应的则将被淘汰。因此，目前在消费行业投资的难度加大，只有那些有市场垄断并为刚需的产品相对安全，但相关估值仍需引起重视。毕竟，过去一波周期将估值推到了极高的水平。这类企业或许能够在周期底部进一步扩大市场份额，成为真正能穿越周期的企业。在未来，人工智能的迅猛发展可能进一步改变消费市场和消费习惯。面对这样不确定的局面，保持学习的态度显得尤为重要，只有敏锐捕捉新鲜事物，才能适应新的投资环境。